半岛体育最新观点：国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》重点关注旧改需求释放及相关受益标的，CCER 窗口有望放开，重点关注相关标的。

　　关注23H1 业绩前瞻，详询团队各成员。1）家居板块：会议重点强调促进家具消费的政策要要与老旧小区改造、住宅适老化改造、便民生活圈建设、完善废旧物资回收网络等政策衔接配合、协同发力，形成促消费的合力。后续配套政策可期，旧改刚需空间如卫浴空间（瑞尔特、箭牌家居、惠达卫浴）、厨房空间（欧派家居、志邦家居等）、软体家居（顾家家居、喜临门等）、以及阳台空间（好太太等）关联性较强的标的值得重点关注；2）造纸包装：

　　特种纸供需旺盛装饰原纸价格稳定、部分细分纸种价格维稳，Q2 开始利润弹性预计更为凸显；包装纸目前需求处于恢复中，预计随着顺周期经济恢复，以玖龙纸业为首的公司盈利能力或率先修复，叠加下半年进入旺季，关注特种纸盈利底部反转与大宗纸利润触底机会，推荐玖龙纸业、裕同科技、荣晟环保等。3）新型烟草：雾化行业高景气，公司本土化优势强订单有望快速导入半岛体育，关注雾麻科技等。4）两轮车：行业仍维持中速增长，龙头销量快于行业，推荐雅迪控股、爱玛科技等。

　　家居：板块龙头迎长期布局窗口，布局Q2 业绩超预期标的半岛体育。23 年6 月百强房企销售额同比下降，但环比略有增长，地产仍面临一定销售压力，对于房地产企业开发贷款、信托贷款等存量融资，在保证债权安全的前提下，鼓励金融机构与房地产企业基于商业性原则自主协商，积极通过存量贷款展期、调整还款安排等方式予以支持，促进项目完工交付。存量房占比提升，老旧小区改造，替换需求提升背景下，家居需求仍有有效支撑。从估值看，龙头与二线品牌估值差逐步收敛，欧派、顾家等龙头相对而言估值性价比更具优势，建议重点关注，同时聚焦Q2 业绩有望超预期标的，建议关注多条主线）渗透率加速提升（箭牌家居22X，敏华控股8X，好太太20X，瑞尔特（19X）等）；（2）管理改革红利释放（欧派家居（18X）品类导向向区域导向变革，慕思股份（17X）营销体系变革等）；（3）渠道红利释放（索菲亚（12X）整装超预期增长，志邦家居（16X）区域向全国，喜临门（15X）经销商持股等，自主品牌电商高增长的瑞尔特（16X）等）；4） 顺周期高弹性标的江山欧派（16X）等。

　　文娱个护：5 月体育/珠宝社零同比增速放缓，头部生活纸品牌浆板采购价格明显下滑，23 年Q2 利润率有望迎明显反弹。文具行业中长期兼具确定性与成长性。部分优质标的已调整至历史估值底部区间，重点关注前期受损品种，如晨光股份（九木杂物社受疫情影响开店结构和经营结果均低于预期，后续有望持续改善，校边店需求也有望改善）；百亚股份，外围市场快速增长，全国化进程稳步推进，电商渠道快速增长（618 同增40%，抖音渠道翻倍增长）；生活用纸板块盈利能力22 年来受纸浆成本持续高位压制，纸浆供给改善趋势之下成本向下，板块利润弹性有望释放，洁柔618 同增15%，湿厕纸、卫生巾高增，油画系列占比提升，抖音自播渠道高速增长，维达湿厕纸高增，产品结构继续升级。我们预计生活纸板块头部公司有望 实现双位数的收入增长，利润端受益于成本压力的逐步释放预计增速高于收入。

　　造纸包装：CCER 窗口有望放开，关注玖龙纸业盈利转正。特种纸供需旺盛装饰原纸价格稳定、部分细分纸种价格维稳，Q2 开始利润弹性预计更为凸显；包装纸目前需求处于恢复中，销量有望超预期，库存下行至中枢左右，下半年逐步进入线月份亏损、但环比改善，预计23Q2 出现盈利改善，23Q3 步入旺季盈利迅速恢复。长维度中枢来看，吨利平均300 元/吨。目前市场关注点要从纸浆下降的成本红利逐渐切向需求侧复苏的驱动力度与持续性，造纸有望整体迎来继11-12 年，16-17 年之后，23-24 年为期两年在消费需求复苏周期下的大行情，推荐玖龙纸业、华旺科技、力诺特玻，建议关注荣晟环保、岳阳林纸、五洲特纸、太阳纸业、山鹰国际半岛体育。

　　新型烟草：Myblu 薄荷醇口味获MDO，德国第一部合法化法案公布。

　　FDA 向帝国烟草旗下myblu Menthol 2.4%发布MDO，原因仍为申请缺乏所需的科学依据，以证明该产品为公众健康带来的好处超过已知风险。德国政府公布了合法化进程第一支柱的法律草案，该草案将管理用于娱乐目的的私人和公共种植。该法为私人种植和非营利性“种植协会”奠定了法律基础，其成员将被允许集体种植，并在团体内分享有限的数量供自己消费。该法案预计将于8 月中旬提交联邦内阁批准。虽然板块受监管阵痛期带来的扰动因素较大，但放眼长期，全球控烟减害仍是大势所趋，行业有望在全球监管不断规范后迎来新一轮的成长期，聚焦中短期供需两端亦有边际向好的驱动因素，需求端，美国PMTA 审核进度有望提速，对一次性烟的监管亦有趋严之势（利好换弹份额反弹），国内短期虽面临口味限制下的需求萎缩，但监管格局基本稳定，长期成长空间可期，短期疫情、价格、产品力及库存等四大压制因素有望缓解进而，供给端，Logic Pro&Power、NJOY 通过PMTA 进一步证明了思摩尔强劲的实力，国内许可证制度管理亦将进一步优化竞争格局。我们看好思摩尔国际重研发企业基因下打造出的核心竞争力，行业阵痛期后报表端亦有望迎来明显改善，由于22Q2 国内仍处于新规过渡期，基数相对较高，预计23Q2 收入及利润端增速仍暂承压。

　　电工板块：公牛集团布局传统主业消费升级、新能源赛道、国际化三大战略半岛体育。传统主业方面，轨道插座通过解决消费者痛点实现场景升级，价增驱动传统主业增长；新能源方面半岛体育，23 年着重发展C 端及小B 渠道；国家化方面，欧美地区开拓家用储能，随着海外新能源汽车&取暖用电占比逐步提升，预计公牛凭借强产品力实现放量，东南亚地区开拓转换器等传统主业。此外，随着无主灯渗透率逐步提升，沐光无主灯店铺跑通，预计23-34 年无主灯逐步放量；泉峰控股锂电OPE 赛道预计未来3 年保持18%左右较高增速，公司与Deere & Company 达成战略合作，自23Q3 起在美国及加拿大的John Deere 中销售公司EGO 锂电产品，国产锂电芯报价低，叠加加州最早24 年禁售燃油割草机，预计公司产品力凸显持续收割市场份额。公司计划于23 年上市商用骑乘式新品，预计23 年OPE 持续高速增长，PT 业务23H2 修复。

　　二轮车：电动车龙头增速略有分化，短期份额提升差异显现，摩托车关注新产品市场销售行业整体竞争趋于正常，龙头后续对于利润诉求较强，行业较难出现大规模价格战，同时随着旺季来临，新款车型将快速进入市场，行业均价将稳中有升。从销售数据看，7 月前半月行业仍保持稳定增长，我 们预估行业增速约在10%左右，从龙头公司看，普遍增速较行业增速更快，行业集中趋势仍在延续，但整体增速略有分化，电动两轮车Q2 增长中枢约在15%左右，但不同企业增速有所分化，关注业绩高增标的，推荐份额持续集中、单车量利齐升的雅迪控股、爱玛科技、新日股份。摩托车方面，23 年Q2 整体来看，销售数据略有扰动，行业增速略有承压，展望Q3，行业渗透提升趋势不改，龙头有望依靠自身强大的产品力实现超越行业的增速，摩托车板块推荐精准卡位大排量赛道、爆款产品持续占领市场的钱江摩托、外销持续向上&新产品持续推进的春风动力等。

　　宠物：豫园股份收购宠物品牌有鱼，源飞宠物有望加快外延步伐。2023 年5 月，宠物食品出口额为7.22 亿元，同比-11.40%；宠物食品进口额为4.27亿元，单月同比+28.46%。2023 年6 月淘系平台三方数据显示，猫零食销售额为4.36 亿元，同比-5.27%；狗零食销售额为1.51 亿元，同比-11.47%；受益于618 大促，全价猫主粮销售额为16.65 亿元，同比+26.15%；全价狗主粮销售额为7.10 亿元，同比+6.21%。源飞宠物与背景方圆金鼎投资共同出资设立温州源飞翼展创业投资合伙企业，该产业基金计划总规模为20,000 万元人民币，公司作为有限合伙人拟出资 1.98 亿元，占合伙企业99% 份额，并与西藏富扬签订《合作协议》，合作目标为西藏富扬为公司提供居间及并购顾问服务。共同协助公司制定和实施资本战略，协助公司打造自身的核心竞争力，积极整合产业资源，逐步将公司打造成为国内领先的全产业上市公司。复星快乐产业旗下豫园股份宣布正式收购宠物食品品牌“有鱼”。此举标志着复星将继续加大在宠物市场的全产业链布局。我们看好宠物板块海外有望受益于去库存周期结束在即（部分用品企业订单已逐步恢复正常，Q2 由于外销客户库存去化节奏差异收入端预计出现分化，库存去化较快内销增速较高的公司有望实现接近20%的增长，板块利润端增速受益于汇兑损益预计高于收入端），国内有望受益于乖宝（国产宠粮第一品牌）上市在即，关注度及估值提升。